经济观察报 记者 姜鑫
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“还要像错过（预定利率）4.025%产品一样，再与预定利率3.5%产品失之交臂吗？”
“告别预定利率3.5%时代，保险产品涨价在即！”
“预定利率3.5%保不住了，下跌趋势比预计得更快！”
“事关收益，大家引起重视！这一波时代的红利，最近1-2个月即将结束。”
有多位保险从业者近期在微信朋友圈分享上述有关保险的信息。尽管监管多次强调禁止炒停销售，但关于预定利率3.5%产品的炒停销售盛宴仍然上演了。
让市场发生变化的，是近两个月来关于监管调研和窗口指导的两则消息：3月下旬，银保监会组织20余家人身险公司开展围绕普通险预定利率分布、分红险预定利率和分红水平等公司负债成本情况的调研，一时间，预定利率即将下调之声风起；4月下旬，监管进行窗口指导，要求寿险公司调整新开发产品的定价利率，要求定价利率从3.5%降到3.0%。
“监管的确有关注到这些问题，并表示将从严审核新产品报备，同时要求险企做好新产品储备。”一位中小保险公司管理层人士表示。这也意味着，预定利率超过3%的普通型人身险产品，预定利率超过2.5%的分红产品，保证利率超过2%的万能产品或将难以通过备案。
上述中小保险公司管理层人士还称，监管最为担心的是收益率太高的情况，保险资金是长期资金，负债端所卖的契约是长期的，资金成本沉淀在那里，如果投资收益不能覆盖资金成本就会出现利差损。
告别预定利率3.5%时代
“3.5%不是停售，而是一个时代的结束——保险产品进入全面涨价时代。降到3%以后，以30岁男性为例，年金险毛保费涨幅18.4%。”
尽管不明就里，在看到保险代理人分享上述信息后，李可还是下了决定，再继续购买10万元的增额终身寿险产品。
今年年初，李可已经购买了50万的趸交保险产品。在代理人推送的连接页面，李可发现，此前宣传页面上显示的保额增长率信息已经不见了，咨询保险代理人后才被告知，产品依然没有发生变化，保额仍然是按3.5%的复利增长，但投保周期不多了，最晚到2023年6月30号前可能现有产品都将下架。
引起上述变化的原因，就是近期监管进行了窗口指导。按照保险代理人的说法，银保监会要求长期寿险预定利率从3.5%下降到3%，无论寿险还是年金险，都将涨价，锁定利率重要，锁定价格也很重要。
据媒体4月26日报道，近期，监管部门陆续召集相关保险公司开会，要求寿险公司调整新开发产品的定价利率，控制利差损，新开发产品的定价利率从3.5%降到3.0%。主要思想是市场有效，监管有为，主体调节在先，控制节奏，实现软着陆。
在抓住现有产品上车机会的炒停潮之前，预定利率3.5%产品的告别式销售就已经上演。
今年3月，为引导人身险业降低负债成本，加强行业负债质量管理，银保监会人身保险监管部召集行业协会以及保险公司于三地展开座谈会，会议重点内容包括摸底负债成本情况、负债与资产匹配情况、对公司负债成本合理性的判断、降低责任准备金评估利率对公司和行业的影响等。
这也被看作监管关注利差损风险，并开始降低收益率红线的信号。彼时，东吴证券的一份研报指出，虽然评估利率的调整不影响偿二代下的会计准备金和偿付能力，但超过评估利率上限的产品预计今后难以获得审批通过，信号意义较强。
2019年11月，保险行业也曾上演过类似的情况。2019年11月，银保监会曾对13家险企精算师开展窗口指导，“动刀”4.025%年金险产品。一轮销售狂欢过后，预定利率4.025%的保险产品成为历史绝唱。
预定利率是保险公司在进行产品定价时根据公司对未来资金运用收益率的预测而为保单假设的每年收益率，其含义与定价利率相差不大。此前，4.025%的预定利率，是备案类保险年金产品的预定利率的上限，随后这一红线降至3.5%，而自现在以后，预定利率超过3%的产品都将需要监管特批，这也意味着，自预定利率4.025%产品后，预定利率为3.5%的产品也将落幕了。
负债端或将承压
“这或许意味着一个新的阶段开始了。”上述中小保险公司管理层人士表示，“其实，监管最为担心的是收益率太高的情况，此前利率红线是3.5%，现在降到3%，保险资金是长期资金，但以前卖的有效契约也是长期的，资金成本沉淀在那里，保险公司面临的是长期累积的高资金成本。”
据上述中小保险公司管理层人士介绍，利差损在不少市场都曾发生过，例如美国、日本和中国台湾，美国市场利率最高的时候是12%，日本和中国台湾最高的时候是 6%和8%，一路下降，到近几年美国无风险利率从12%降到了4%，日本的利率最低的时候降到0。因此在2000年左右的时候，日本一些保险公司因为利差损难以生存，中国台湾也曾被利差损问题困住。
上述中小保险公司管理层人士认为，目前，国内十年期国债收益率长期在3%-4%之间，没有发生太大的变化，风险在于保险公司的资金成本高不高，如果在市场较为火爆的时候卖了不少收益为4.025%的产品，再加上其他成本，可能要在投资端实现5%的收益才能覆盖，而近两年资本市场波动较大，优质资产难寻，保险公司投资端的压力也越来越大。当然也并非所有保险公司都面临着严重的利差损风险，如果资金量比较大的话，可以通过资产配置来获取更高的收益，但是产品形式单一和资金规模较小的公司情况就不一定了。“其实，长期来看，对于行业来说，利率的下调并不是坏事，但是对于今年一季度刚刚回暖的势头，可能会有些不利的影响。”一位保险精算人士对经济观察报记者表示。
4月25日，在慧保天下举办的保险大会上，爱心人寿副总经理、总精算师李驭也做出了这样的判断。在他看来，今年下半年的保费规模可能会比上半年少，因为在产品替换过程中，市场需要一个适应的过程，并不是定价利率3.5%的保险产品和3%收益率的产品对比，保险还面临其它金融产品的竞争，当收益下降之后，保险产品的期限又比较长，收益差相比银行理财等金融产品变窄了，但流动性损失是补不回来的。
回顾近几年在保险市场大火的增额终身寿险产品的发展轨迹，其快速增长正是由于监管对于预定利率4.025%产品的限制。
2019年8月，在召集13家保险公司精算师座谈之前，银保监会就曾发布《关于完善人身保险业责任准备金评估利率形成机制及调整责任准备金评估利率有关事项的通知》，预定利率4.025%的长期年金险被按下暂停键。新规出台后，市场上预定利率为4.025%的长期年金险陆续下架，新替代产品的预定利率降到了3.5%，而当各类普通型人身险产品都统一回归到3.5%这条起跑线时，增额终身寿险基于其现金价值增长速度、流动性和功能性，迅速脱颖而出，成为兼顾中长期财务规划、养老、资产传承功用的产品，受到市场的青睐。
随着监管的多次规范调整，狂奔的增额终身寿已经回归常态，而一旦预定利率下调，其竞争优势也会打折扣，面对负债端的压力，哪类产品会更受青睐呢？
招商信诺人寿总精算师付玉艳判断，分红险将成为主流。从目前来看，银行储蓄还在增加，即使保险产品预定利率下调，其对于长期、固定偏好客户的吸引力还是在的。对于分红险来讲，这次跟2019年4.025%调整时有点不太一样，定价利率从4.025%到3.5%的时候，激进公司的增额终身寿产品收益率都在4.4%左右，如果是3.5%定价利率的分红险，分红险给到的可能是3.8%或者3.6%左右，和固收类产品拉不出差距，但在目前这个时间点上，从演示利率来看，分红险是占绝对优势的。